大摩唱多A股 重申对A股的增持建议

2019-03-15 股经

摩根士丹利继续维持对A股的看多立场,称中国股市当前尚未处于“过热”状态。

在3月12日发表的最新研报中,大摩策略分析师Laura Wang、Jonathan Garner和Corey Ng称,中国股市的牛市将会持续,仍远未到过热的程度。

摩根士丹利重申对A股的“增持”建议,他们将2019年底沪深300指数目标位维持在4300点。3月13日,沪深300点位在3724.19点,这意味着该指数还有超过15%的上涨空间。

“长期以来,我们一直强调,理解情绪作为A股市场动态的一个关键组成部分的重要性。”摩根士丹利(俗称大摩)在报告中给出了两个理由。首先,情绪往往决定散户投资者的投资行为,他们构成了A股日交易量的80%以上。其次,对冲工具缺乏深度,尤其是在做空方面,可能引发非常拥挤的单边交易,无论是上涨还是下跌。这可能会加剧市场情绪和“羊群效应”。

大摩认为,这种行为在2015年股市上涨期间得到了完美的体现,随后出现了夏季回调。

该机构用九个指标追踪中国内地股市的市场情绪,跟踪指标包括融资融券额度、新增投资者数量、以人民币计算的A股成交量、以人民币结算的创业板交易量、北向资金增长率、股指期货成交量增长率、RSI-30D(30天内基于沪深300的相对强度指数)、涨停股数量和收益修正。

“我们的目标是在相对的维度上提供历史与变化之间更平衡的观点,即,与A股过去的历史相比,市场情绪状况正在发生怎样的变化。”该机构称。

大摩用这九个指标构建了摩根士丹利中国A股市场情绪指数(Components of Morgan Stanley China A-share Sentiment Indicator,简称MSASI),共有两个版本,MSASI(Simple)和MSASI(Weighted)。

MSASI(Simple)是基于九个指标的数学平均值,MSASI(Weighted)是用分配给九个指标的不同权重编译的。

大摩认为,加权后的MSASI,即MSASI(Weighted)将更适合用来对比。

根据MSASI指数的分析,大摩认为市场情绪警报信号出现在80%左右,即MSASI指数超过80%时,市场过热。这主要来自2014-2015年的市场周期经验——当时,70%-80%的市场出现过热迹象,IPO加速,利润率杠杆余额增长接近指数。

当MSASI指数低于50%,通常表明市场情绪状况相对稳定。例如,在2016年1月至2018年1月的缓慢上涨期间,MSASI的涨幅很少超过50%,尽管同期沪深300的回报率为45%。对交易量、新投资者注册和其他指标的进一步审查表明,在此期间,投资者活动确实没有出现重大回升。

由此,大摩的主要结论是牛市仍在继续,尽管市场人气明显正变得越来越兴奋,尤其是自中国农历新年以来,但它还没有达到该机构认为过热的程度:目前MSASI指数的加权读数为51%,而2015年周期峰值为100%。

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